Temný výhled
Do roku 2012 zbývají hodiny: může to být ještě horší, než si všichni myslí

Světovou ekonomiku čeká výrazné zpomalení, možná ještě prudší, než většina expertů předpovídá. Investoři budou i proto nadále volit bezpečné přístavy. Namísto vysokých výnosů budou hledat klid. Ten jim region střední a východní Evropy jen stěží nabídne, říká ekonomka HSBC Agata Urbanska.

Jaký podle vás bude rok 2012?

Agata Urbanska (AU): Podle HSBC hrozí, že to může být horší, než se teď v průměru očekává. Berte to tak, že se ekonomům v roce 2008 nepodařilo předpovědět zásadní zpomalení, které přišlo v roce 2009. No a něco podobného se teď může opakovat. Problémy eurozóny stále nejsou za námi. Otázka, jak vyřešit krizi eura, bude dominovat i příštímu roku.

Předpověď HSBC je neradostná, nedávno jsme dokonce snížili odhad růstu na příští rok - tedy v porovnání s tím, co jsme čekali ještě na podzim. Rozvinuté ekonomiky podle našeho nejnovějšího odhadu budou v roce 2012 růst jen o 0,6 %, zatímco v roce 2011 šlo o 1,3 % a v roce 2010 o 2,7 %. Rozvíjející se ekonomiky pak v roce 2012 asi také zpomalí, a to průměrně na 5,3 %. V roce 2010 si přitom připsaly 7,6 %.

Platí tedy, že nás Evropa bude i nadále táhnout ke dnu, že nás bude zásobovat špatnými zprávami? A odkud by mohly přijít pozitivní signály?

AU: V Evropě se vše bude soustředit na vyřešení krize eura. Dobrou zprávou je to, že jsou politici nadále odhodláni euro zachránit. Špatnou zprávou pak je to, že jejich činy zaostávají za tím, co trh čeká. Navíc se dá čekat, že se věci zhorší ve chvíli, kdy eurozóna propadne zpět do recese. HSBC přitom čeká, že kontrakci v roce 2012 zažije i německá ekonomika. Kvůli tomu bude finanční trhy stále ovládat strach. Vládnout bude averze k riziku.

Jak zajímavá, respektive nezajímavá bude i proto střední a východní Evropa?

AU: Střední a východní Evropa je ze všech rozvíjejících se trhů pomyslnému oku uragánu nejblíže. Zpomalení eurozóny výrazně ovlivní poptávku po exportech z regionu CEE. Nejotevřenější ekonomiky v tomto regionu budou proto nejzranitelnější. Navíc se kvůli rizikové averzi prodraží financování vnějšího i vnitřního dluhu.

K tomu je také potřeba přičíst obtížnější přístup k penězům. To přidusí schopnost reagovat na krizi pomocí fiskální a monetární politiky. Dokonce bych řekla, že jsou fiskální stimuly v tuto chvíli vyloučené. Politici v zemích CEE totiž namísto nich raději zvolí co možná nejnižší rizikové prémie za půjčky, pomocí nichž spravují stávající dluhy.

Řadě zemí hrozí výrazné ochlazení. Není proto možné, že se objeví výjimka?

AU: Například nová polská vláda za jednu z priorit ve výhledu na rok 2012 jasně označila seškrtání deficitu rozpočtu pod 3 % HDP. Chce se tak zbavit řízení, které Evropa proti zemím, které 3% hranici překračují, vede. No a ostatní země se také chystají fiskální politiku utáhnout.

Co se týče monetární politiky, i tam mají odpovědné orgány svázané ruce. V Česku jsou například úrokové sazby už teď na historickém minimu. No a v Maďarsku se sazby během posledních několika měsíců kvůli potřebě stabilizovat forint zvýšily o 100 bazických bodů, přestože zemi hrozí recese.

Které investice podle vás budou v roce 2012 zajímavé, nebo přímo "žhavé"?

AU: Obecně se dá čekat, že investoři budou mít zájem spíš o zachování hodnoty svých investic než o žhavé sázky. Jak už jsem se zmínila, bude vládnout averze k riziku, díky níž budou v kurzu bezpečné, nikoli nejvýnosnější investice. Na globální úrovni HSBC poukazuje na to, že se pomalu stírá hranice mezi údajně rizikovými rozvíjejícími se trhy a údajně bezrizikovými rozvinutými trhy. Vždyť dva členové eurozóny už byli ratingovými agenturami označeni za odpad. Dluhová zátěž a její vývoj jsou prostě teď z pohledu rizikové prémie, které si trh od jednotlivých ekonomik žádá, to nejdůležitější.

Co se střední a východní Evropy týče, Rumunsku se povedlo vylepšit si rating poté, co se v roce 2008 dočkalo snížení, díky tomu, že od roku 2009 postupně provádí reformy, na které dohlíží Mezinárodní měnový fond. Maďarský rating naopak v poslední době propadá.

Bude tak rok 2012 z pohledu investora v něčem nový, nebo půjde o napodobeninu roku 2011?

AU: Rok 2011 začal optimisticky. Ekonomové se domnívali, že je to nejhorší už za námi. Rok 2012 začíná s tím, že hrozí návrat recese a dalšího vyhrocení problémů s dluhem.

Roman Chlupatý, text vznikl ve spolupráci se serverem Investičníweb.