Kam se vydá koruna? Rozhodne znovu ČNB

Česká koruna je oproti euru na nejsilnější úrovni od začátku měnových intervencí ČNB z listopadu roku 2013. Konkrétně se nyní domácí měna obchoduje na úrovni 27 CZK/EUR, což je zároveň i hladina, kterou se centrální bankéři zavázali bránit nejméně do druhé poloviny příštího roku. Logicky se tak nabízí otázka, co se stane, pokud koruna posílí dál pod tuto úroveň.

Nejdříve se ale podívejme, co stálo za tím, že se koruna odpoutala od koridoru 27,3-27,8 CZK/EUR a vydala se atakovat sedmadvacetikorunovou hranici. Tento vývoj je obzvláště zajímavý, když se na něj podíváme optikou úvodu letošního roku. Tehdy se totiž živě spekulovalo o posunutí kurzového závazku ČNB, což mělo korunu ještě více oslabit. V polovině ledna se tak kurz vyšplhal až na 28,3 CZK/EUR. K další intervenci však nakonec nedošlo. Nebylo jí potřeba. Deflační strašák byl totiž úspěšně zažehnán, přičemž inflační očekávání se začalo měsíc od měsíce naopak zvyšovat.

Spotřebitelská inflace je prozatím sice ještě citelně vzdálená od cíle České národní banky, nicméně jednoznačně padla hrozba další devalvace koruny. Navíc je zde ještě patrný vliv nárůstu zahraničních investic směřujících do sílící české ekonomiky, které dál působí na posilování koruny. Osobně si nemyslím, že se ČNB vzdá a upustí od svého kurzového závazku. Ztratila by tím totiž to nejcennější, co má každá centrální banka, a sice důvěryhodnost. Spíše je tak pravděpodobné, že se dočkáme nějakého zásahu na oslabení koruny, pokud bude nadále ohrožována úroveň 27 CZK/EUR.

Nástrojů má přitom ČNB po ruce hned několik. Nejdříve nejspíše vyzkouší slovní intervence, ve kterých bude potvrzovat svou připravenost k zásahu. Pokud tato strategie nezabere, přijdou na řadu prodeje koruny na devizovém trhu, což může pokračovat až do doby, dokud objem eur v bilanci banky nedosáhne příliš nebezpečných úrovní. Další možností je posunutí úrokových sazeb do - v českých podmínkách ještě nevyzkoušených - záporných úrovní. Diskontní sazba by tak mohla z aktuálních 0,05 % poklesnout až na 0,2 %, tedy na úroveň, kde ji drží Evropská centrální banka.

Autorem článku je analytik společnosti Cyrrus Jiří Šimara.