Analýza
Posilování dolaru přerušeno, trend je však stále jasný
24.03.2015 06:22
Zvýšení úrokových sazeb povede k hospodářské recesi a hluboké korekci akciových trhů. I takovéto katastrofické scénáře se objevovaly před zasedáním Fedu v minulém týdnu. Od americké centrální banky se totiž očekávalo, že upustí od své stále ještě expanzivně laděné rétoriky a začne avizovat brzký start monetárních restrikcí v podobě navyšování úrokových sazeb.
Janet Yellenová, současná prezidentka Fedu, však po zasedání vystoupila s projevem, za který by se nemusela stydět ani chytrá horákyně. Dala sice za pravdu zastáncům přísnější monetární politiky v tom, že se trh práce již výrazně zotavil a je tak možné uvažovat o zvýšení úrokových sazeb. Na druhou stranu však dle ní bude nedávné robustní posílení amerického dolaru v kombinaci s přetrvávajícími nízkými cenami ropy brzdit jakékoliv citelnější inflační tlaky. Výhled růstu inflace pro letošní rok tak byl snížen z pásma 1-1,6 procenta na mírnějších 0,6-0,8 procenta, přičemž revize směrem dolu se dočkal i výhled růstu ekonomiky.
Yellenová tak spíše vyslyšela tu část odborné veřejnosti, která upozorňovala na nedávné zhoršení makroekonomických ukazatelů, jakými byla například slabší průmyslová aktivita, pokles maloobchodních tržeb či zhoršující se sentiment mezi spotřebiteli. Ukazuje se, že americká ekonomika jednoduše ještě není ve stavu, kdy by mělo přijít zvýšení úrokových sazeb. O tom, jak kritické je načasování začátku postupného zavádění těchto měnových restrikcí, svědčí zkušenosti z minulosti, kdy razantní tempo zvyšování sazeb předcházelo splasknutí dot-com bubliny koncem roku 2001 či finanční krizi z roku 2008.
Opatrnost Fedu tak je více než na místě. Po nových informacích z minulého týdne výrazně poklesla pravděpodobnost, že k prvnímu zvýšení sazeb dojde již v polovině června, jak do té doby investoři očekávali. Nově se odhaduje, že to bude až v září, přičemž tempo navyšování bude o poznání méně agresivní.
Pro dolar jde o negativní zprávy, což si investoři velmi rychle uvědomili. Ještě během proslovu Yellenové oslabila americká měna vůči euru o více než 4 % nad úroveň 1,10 z předchozích 1,06. Na první pohled jde o obrovský pohyb, zvláště pak na poměry měn.
Nicméně je třeba si uvědomit, že dolar i díky výhledu blížícího se navyšování sazeb posílil za posledních dvanáct měsíců vůči euru o zhruba 20 procenta. Nemyslím si ale, že by měla mít současná korekce delšího trvání. Ke zvyšování sazeb totiž tak jako tak dojde, a to jen o několik málo měsíců později. Navíc je zde ještě Evropská centrální banka, která nadále zesiluje svou měnovou expanzi. Implikace pro korunu je vzhledem k jejímu provázání s eurem také poměrně jasná. Čili návrat pod 23 dolarů za korunu je velmi málo pravděpodobný a spíše se dá sázet na proražení úrovně 26 dolarů za korunu. Jinými slovy, aktuální pauzu v posilování dolaru vnímám pouze jako příležitost k jeho spekulativnímu nákupu.
Autorem texty je analytik Jiří Šimara z Cyrrusu
Diskuse
Diskuze u článků starších půl roku z důvodu neaktuálnosti již nezobrazujeme. Vaše redakce.